消息深耕生物药CDMO领域的企业迈百瑞，IPO只差临门一脚。
6月16日，深交所上市委审议会议结果显示，烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司(以下简称“迈百瑞”)创业板IPO申请成功过会。
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据悉，迈百瑞专注于为单抗、双抗、多抗、融合蛋白、抗体偶联药物、重组疫苗、重组蛋白等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO(生物医药委托生产)服务。目前，公司主要向恒瑞医药（600276）、翰森制药、信达生物、君实生物、荣昌生物等生物医药公司开展定制化CDMO服务。
招股书显示，2020—2022年(下称“报告期”)，迈百瑞营收从2.17亿元增至5.08亿，主营业务毛利率快速增长。
记者注意到，报告期，迈百瑞主营业务收入，关联方贡献占比分别达30.06%、21.22%和32.66%。其中兄弟公司荣昌生物(09995.HK、688331.SH)在2021年和2022年均为第一大客户。
而公司研发投入较低，2022年研发费用仅为1892.50万元，研发费用率为3.73%，远低于同期同行业可比公司的平均值9.66%。公司的17项境内专利中有七成是靠受让得来。
兄弟公司荣昌生物兼任第一大客户
据招股书披露，迈百瑞成立于2013年，是一家专业从事生物药CDMO服务的企业。其中，在ADC药物CDMO领域，迈百瑞是目前全球少数具备提供抗体偶联药物全链条CDMO服务的公司之一，具有较强的竞争优势。根据弗若斯特沙利文报告，迈百瑞目前在国内生物药CDMO企业的生物反应器总规模排名第二。
招股书显示，2020—2022年，迈百瑞的营业收入分别为2.17亿元、3.88亿元、5.08亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-409.49万元、0.6亿元、1.29亿元。从业绩来看，公司处于快速发展期。
记者注意到，迈百瑞的盈利离不开背后关联公司的帮助。招股书显示，迈百瑞的实际控制人同时控制荣昌生物、荣昌制药以及一系列持股平台及投资管理公司。
据悉，荣昌生物是国内ADC药物领军Biotech，凭借2021年获批上市的中国首款ADC药物“维迪西妥单抗”，成功在港股及A股两地上市。
2013年6月，荣昌生物、烟台业达、同济生物、同益生物(荣昌生物子公司)四个主体共同设立迈百瑞，荣昌生物拥有49%的股份及控制权。2017年1月，荣昌生物将持有的迈百瑞49%的股权以7350万元的价格转让至荣昌生物控股股东，自此不再拥有其控制权。在经历多轮增资及股权转让后，截至2022年9月，荣昌生物的10名控股股东共同控制迈百瑞32.95%的股份表决权。
招股书显示，2020—2022年，迈百瑞来自于关联方客户的主营业务收入分别为6437.23万元、8048.08万元和1.65亿元，占各期主营业务收入的比例分别为30.06%、21.22%和32.66%，公司关联收入占比较高。
其中，关联方荣昌生物带来的主营业务收入占比分别高达5.26%、14.06%和12%，包括CDMO服务收入与培养基销售收入。不仅如此，荣昌生物在2021年和2022年还是迈百瑞的第一大客户。
迈百瑞解释称，其主要为下游生物医药企业服务，荣昌生物受限于自身情况并基于商业考虑，如产能和相关人员不足，才决定向公司采购CDMO服务和培养基产品。
与此同时，迈百瑞还向荣昌制药进行采购。招股书显示，2020—2022年，迈百瑞及其子公司赛普生物向荣昌制药采购综合服务的金额分别为1831.68万元、1553.99万元及1964.69万元。
能够看出荣昌生物和荣昌制药既是迈百瑞的供应商，又是大客户，这种模式难免让人担忧双方交易的合理性和公允性。不过，迈百瑞表示公司关联交易具有商业合理性，不存在严重影响独立性或者显失公平的情形。
七成境内专利靠受让取得
从具体业务来看，截至2022年末，迈百瑞合计拥有9条由不同主流品牌、不同规模设置的蛋白类药物细胞培养生产线。CDMO业务为公司营收主力，占比超90%；培养基业务尚处于早期发展阶段，2022年营收规模仅2977.71万元，且主要来自于关联方荣昌生物。
需要注意的是，近年来全球医药CDMO市场稳步扩张，行业集中度也较高。据弗若斯特沙利文数据显示，2021年药明生物、药明康德（603259）和海普瑞（002399）占据中国生物药CDMO市场份额的前三位，占比为64.6%、6.4%、5.1%，三家合计市场占有率超71%。而迈百瑞市场份额只有2.3%，还有进一步提升的空间。
从盈利能力来看，2020—2022年，迈百瑞主营业务毛利率分别为22.41%、33.50%及42.36%，持续提升，但仍不及同行。同期，可比公司主营业务毛利率平均值分别为50.32%、59.21%以及43.25%。
迈百瑞表示，主营业务毛利率低于同行业可比公司，主要是产品或服务类型、收入结构占比等因素导致。
此外，作为生物医药类企业，企业的研发投入无疑备受关注。2020—2022年，迈百瑞研发费用分别为1023.39万元、1453.56万元及1892.50万元，主要由职工薪酬、材料费、折旧及摊销等构成。
报告期内，该公司研发费用率分别为4.71%、3.75%及3.73%，总体呈下降趋势。与同行业可比上市公司比较，迈百瑞研发费用近乎杯水车薪。据悉，同期同行业可比公司的研发费用率平均值分别为10.93%、7.03%以及9.66%。
记者注意到，迈百瑞在招股书提到，公司在7个国家累计拥有34项已授权专利，其中境内、境外发明专利各17项。在中国境内专利中，5项为发明专利，12项为实用新型专利。而5项发明专利中，有3项靠受让取得，其中一项已于今年5月12日到期；12项实用新型专利中，只有3项为原始取得，其余9项均为受让所得。
也就是说，迈百瑞境内专利中有七成是靠受让得来。
压力之下，迈百瑞想上市做大做强的决心溢于言表。本次冲刺创业板上市，迈百瑞拟发行不超过1.01亿股股份，计划募资16亿元，其中11.20亿元用于生物医药创新中心及运营总部建设项目，4.80亿元用于补充营运资金项目。
业内人士表示，虽然迈百瑞所处的CDMO行业发前景良好，但打铁还需自身硬，公司未来仍需努力解决研发费用投入不足、毛利率不敌同行、经营独立性不足等关键问题。
